Tempo ożywienia w budownictwie poniżej oczekiwań. Analitycy banku szukają powodów

Główny Urząd Statystyczny opublikował w poniedziałek dane dotyczące produkcji budowlano-montażowej, która w maju 2025 roku spadła o 2,9% w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. W porównaniu do kwietnia tego roku, produkcja wzrosła o 8,6%.

Analitycy Credit Agricole zauważyli, że wynik ten jest lepszy niż ich wcześniejsze prognozy, które zakładały spadek o 3% rok do roku. Po uwzględnieniu czynników sezonowych, produkcja w maju zmniejszyła się o 0,5% w ujęciu miesięcznym, co oznacza piąty z rzędu miesiąc spadku.

Majowa aktywność w budownictwie była najniższa od grudnia 2021 roku - podkreślili analitycy.

Zauważyli również poprawę dynamiki w kategoriach "wznoszenie budynków", gdzie spadek wyniósł 9% w maju w porównaniu do 10,3% w kwietniu, oraz w budowie obiektów inżynierii lądowej i wodnej, gdzie spadek wyniósł 1,4% wobec 8,3% w kwietniu. Natomiast w "specjalistycznych robotach budowlanych" dynamika spadła z 10,5% w kwietniu do 2,6% w maju.

Zdaniem analityków banku, kontynuacja spadków w produkcji budowlano-montażowej oraz jej struktura wskazują, że ożywienie w budownictwie i inwestycjach przebiega wolniej niż oczekiwano.

Podtrzymujemy jednak ocenę, że środki unijne, które napływają do Polski w ramach Krajowego Planu Odbudowy oraz Wieloletnich Ram Finansowych 2021-2027, będą dynamizować aktywność w budownictwie w najbliższych kwartałach - stwierdzili.

Analitycy przewidują, że inwestycje infrastrukturalne będą główną siłą napędową wzrostu produkcji budowlano-montażowej, podczas gdy rola inwestycji mieszkaniowych gospodarstw domowych oraz inwestycji przedsiębiorstw pozostanie ograniczona. Wskazują, że niekorzystne czynniki podażowe, takie jak malejąca podaż pracy oraz ograniczona dostępność niektórych materiałów, mogą spowalniać ożywienie w budownictwie, ale ich wyraźny wpływ ma być widoczny dopiero w 2026 roku.

GUS podał również dane dotyczące produkcji przemysłowej, która w maju wzrosła o 3,9% w ujęciu rocznym, ale w porównaniu z poprzednim miesiącem spadła o 2%. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych, produkcja sprzedana przemysłu była o 1,6% wyższa niż w maju ubiegłego roku i o 0,2% wyższa niż w kwietniu.

Analitycy Credit Agricole wskazali, że wzrost rocznej dynamiki produkcji w maju był częściowo wynikiem niskiej bazy z poprzedniego roku, kiedy to produkcja spadła o 1% w ujęciu miesięcznym. Zauważyli również, że wzrost produkcji sprzedanej w ujęciu miesięcznym był "dużym zaskoczeniem w świetle majowych wyników badań koniunktury PMI". Dynamika produkcji przemysłowej zwiększyła się we wszystkich trzech głównych segmentach przemysłu: w branżach eksportowych (5,6% rdr), w budownictwie (11,2% rdr) oraz w pozostałych branżach (1,6% rdr).

GUS przekazał także dane dotyczące zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, które w maju spadło o 0,8% w porównaniu do maja ubiegłego roku. W ujęciu miesiąc do miesiąca liczba etatów zmniejszyła się o około 13,5 tys.

Tym samym był to najsilniejszy spadek zatrudnienia w maju od wybuchu pandemii - zauważyli analitycy.

Spadek zatrudnienia miał szeroki zakres, ale w ujęciu bezwzględnym był skoncentrowany w przetwórstwie, gdzie wyniósł 5,8 tys. osób.

Uważamy, że w kolejnych miesiącach utrzyma się obserwowana w ostatnich kwartałach tendencja do spadku zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw - ocenili.

GUS poinformował również, że przeciętne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w maju 2025 roku wyniosło 8 670,51 zł, co oznacza wzrost o 8,4% w ujęciu rocznym. W ujęciu miesięcznym wynagrodzenia spadły o 4,1%.

Analitycy Credit Agricole wskazali, że zmniejszenie rocznej dynamiki wynagrodzeń wynikało z efektu wysokiej bazy sprzed miesiąca. W ujęciu realnym tempo wzrostu wynagrodzeń w maju wyniosło 4,2%, a dynamika realnego funduszu płac wzrosła o 4,2% rdr. "Stanowi to lekkie ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą dynamika konsumpcji obniżyła się w II kw. do 2,1% r/r wobec 2,5% w I kw." - przekazał bank.

Analitycy Credit Agricole zaznaczyli, że poniedziałkowe dane GUS sygnalizują ryzyko w górę dla ich prognozy wzrostu gospodarczego w II kwartale (2,9% rdr wobec 3,2% w I kw.) oraz w całym bieżącym roku (3,1% wobec 2,9% w 2024 r.).

Jednocześnie dostrzegamy rosnące ryzyko, że Rada Polityki Pieniężnej nie zdecyduje się na obniżkę stóp procentowych o 50pb w lipcu. Uważamy, że łączny wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych z polskiej gospodarki jest neutralny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji - przekazali przedstawiciele Credit Agricole.